科技买入评级目标价2747元冰球突破中国银河：给予康冠

　　陆思源□◁-,增持评级1家◁□•☆；给予康冠科技买入评级●□，该股最近90天内共有9家机构给出评级▷▼-，中国银河601881）证券股份有限公司杨策◁●▷▽▷◇。

　　全球彩电ODM市场集中度提升-•▲：1)全球彩电市场是巨大的存量市场■▲◇•-。奥维睿沃数据△◆▽☆◁△，2024年全球TV出货量约2◁□●.1亿台△=○□★。洛图科技数据显示☆…▷，大尺寸面板产能竞争出清☆□•☆■=，2024年中国大陆LCD电视面板产量占全球66○▼-▷▲○.4%…●，韩国企业2024年之后快速退出==•★……。2)中国大陆产业链优势下◁▷◆，海信•□…、TCL为代表的品牌企业全球份额稳步提升•◁☆▽；康冠▽▷◁、兆驰为代表的中国OEM/ODM企业份额也稳步提升•▼●△■。3)据洛图科技▼■-▷，2024年●□▲科技买入评级目标价2747，全球电视代工市场整体出货总量达1…□◇△◇☆.12亿台△=◆◇，同比+5★□….7%■□•-▲•，其中康冠出货量约1030万台(公司口径彩电产量1043万台)▽…•●▷，同比+29…◇◁…☆.0%-▽●▷▲★，排名第三•★。康冠主要针对新兴市场国家出货□◇。

　　过去90天内机构目标均价为28○★◆.36-=•。何伟近期对康冠科技001308）进行研究并发布了研究报告《智能显示供应链龙头▽•▽，刘立思▪▲★,创新显示多点探索》冰球突破官网▽□，买入评级8家▪▷…◇，目标价27▪◇▪★.47元-◆-。

　　推荐康冠科技▪◆▽：公司是全球智能电视冰球突破官网-◆、智能交互显示(IFPD)-△★☆□、创新类显示供应链龙头△▼-▽◇。过去几年公司利润受面板价格上涨周期••◇=▪，以及创新类显示业务培育的影响冰球突破官网▷○▼-。展望未来…▷=冰球突破蒜香醇酱，公司成长驱动力受益于彩电对新兴市场销售的持续增长▪=•，以及我们预计2025年下半年开始彩电面板价格将下跌带来的盈利改善=▽☆•☆。此外▷▼◇▪◇○，公司培育的创新类显示业务初具规模▲●▷▽•，有望开始贡献盈利•▲▽-□…。

　　勇于创新▼•▽…□-，创新显示产品不断更新▪☆□：1)2021年推出智能运动镜开始▪=-=▲▽，公司相继推出移动智慧屏◁●▪◆◇△、智能美妆镜★◁=▪●=、AI眼镜•▪、运动智能镜等创新显示产品•◇△●★。除为头部品牌提供ODM/OEM服务外▽▼•▲-◁，公司还以KTC▽▲◁○△◇、皓丽(Horion)=-○、FPD三个自有品牌销售=◇☆-•▼。2)移动智慧屏又名随心屏-△，集合影音娱乐○=○-、学习▲▲-▼、健身…★□■■、KTV等家庭使用场景于一身-▷，2023年以来快速放量◇★，但市场竞争加剧▷★◇。3)Meta Ray-Ban重新定义了AI眼镜◁▼•◆○，产品畅销=◆-▲▪★，示范作用带动了中国企业的跟进△▲-。康冠亦在开发搭载智谱大模型的AI眼镜○•☆。

　　差异化定位▼▼…=，柔性化生产能力强▼▲●☆★-：1)公司主要瞄准新兴市场●•▽▽，提供各类智能显示代工业务•▲▼☆◇。相比而言△▼▽▽■☆，欧美市场的单一规模大▪◁◇，但ODM市场竞争激烈•◆。新兴市场客户主要是当地品牌▽=，业务特点多批次小批量•…◇▪▽…，毛利率高于欧美代工业务☆▼◆■◇。2)公司的KDM模式是柔性化生产的竞争优势★▷，即研发◇●○…▼、设计◆●△◁•★、制造△▽▷△、交付一体化•△元冰球突破中国银河：给予康冠，支持多SKU小批量模式-●…•。3)美国…-●●□、中国引领的创新显示产品▼▲，通过康冠这样的企业高效制造●-▼▼▪◆，降低售价…◁，有利于产品向新兴市场推广和渗透▼☆◆。

　　公司业务=•★▲：1)2024年公司营业收入156亿元▷•△◇，22-24CAGR16•△…☆▽-.0%▼★▼；其中智能电视■=▲•、智能交互平板◆☆、创新类显示营业收入分别95亿元▲★、37亿元◆◆▪○-、15亿元●-…●。2)智能电视代工订单快速增长△◁☆■•□，收入规模22-24CAGR达21□-▷.5%◁▲；智能交互显示包括交互平板(教育+会议)冰球突破官网◆○▲、电竞屏等■◁▲▲•，其中交互平板全球市场规模下滑▽▪•，导致2024年IFPD营业收入相比2022年低34□○▲•★.1%=▪▼▼◁▪。3)创新品类主要包括闺蜜机▷△▪…◁▲、智能美妆镜●◆、智能运动镜等☆◁，新品包括AI眼镜☆★▷▼-，目前处于投入期=★•。4)公司盈利能力和大尺寸面板价格涨跌关联度高◁▽•。